雷曼破产再掀次贷危机冲击波

　　巨人为何倒下

　　具有158年历史的雷曼，曾经幸免于19世纪的铁路公司倒闭风暴、20世纪30年代的美国经济“大萧条”以及10年前的长期资本管理市场崩溃潮，如今却在次贷危机中轰然倒下。

　　雷曼破产既是美国次贷危机逐渐升级的产物，更是雷曼近十年来经营战略失策的必然结果。

　　1999年美国《格拉斯-斯蒂格尔法案》的解除，使得商业银行能够与投资银行在所有投行业务上平等竞争。此时，雷曼曾有的谨慎的风险控制系统，在一再追逐盈利和市场份额的贪念中被推到一边。雷曼用账上资产作抵押，向商业银行、对冲基金、机构投资者大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，将杠杆机制用到了极限。

　　次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行，自家也积累了850亿美元的房贷资产。随着房价下跌，雷曼手中有大量卖不出去的次贷资产。到2008年一季度时，雷曼公司的减记资产高达100亿美元。

　　美国政府为何“见死不救”

　　曾连续40年在美国抵押贷款债券业务上独占鳌头的雷曼被迫寻找买家。但是，由于政府方面始终坚称不会动用政府资金冒险融资拯救，原来考虑收购雷曼的美国银行和英国巴克莱银行不得不放弃收购计划。

　　据媒体报道，保尔森认为政府不应该直接出钱资助雷曼的原因，一是该公司危机发生时间较长，市场已经有了充足准备；二是因为贝尔斯登事件后，美联储已经向投行开设了特别的融资渠道。

　　其实，这里面还有更重要的原因。第一，美国国内在政府是否救市方面存在很大争议。此前美国财政部接管“两房”（即“房利美”和“房地美”两家抵押贷款机构）后，美国国会及产业界就批评此举与自由市场经济背道而驰，是搞经济国有化。第二，目前陷入困境的私人银行不少，政府必须有选择地“救市”，否则政府承受不了如此重负。第三，担心会造成企业“道德风险”，即企业因为相信政府最终会出手救市，因而有恃无恐，继续进行不良经营。第四，大规模干预金融市场也受到政治环境的约束。1933年罗斯福政府为应对美国空前严重的金融危机，将全美金融系统关闭一周，进行重组整顿，国会通过“紧急银行法案”。但目前布什政府并不拥有政治支持优势，出手救助雷曼很难获得支持。

　　引爆次贷危机第五波高潮

　　在雷曼宣布破产的同时，美国第三大投资银行——美林公司被美国银行以440亿美元收购，全美和全球最大的保险公司——美国国际集团也濒临破产。这一连串事件的同时发生，是自去年夏季以来波及全球的美国次贷危机的第五波高潮。

　　此前，次贷危机已出现的四波高潮分别是：2007年7～8月，不少与次贷相关的金融机构破产，美联储和欧洲央行联手“救市”，向信贷市场注入流动性，并开始降息；2008年初，美国主要金融机构出现严重亏损，并导致实体经济下滑，美联储向金融市场注入更多流动性，并加大降息力度，10天之内降息1.25个百分点；2008年3月，美国第五大投行贝尔斯登破产，美联储为JP摩根大通银行接管提供近300亿美元融资；2008年7月，“房利美”和“房地美”因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市”。

　　世界面临经济衰退风险

　　一波未平、一波又起的次贷危机，不仅引发信贷紧缩，金融市场动荡，而且使美国和全球经济形势恶化，经济衰退的风险进一步加大。美联储前主席格林斯潘把次贷第五波危机称为“百年不遇的金融危机”；国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩也认为，世界正面临罕见的“全球金融危机”。

　　这一波危机的负面影响在全球金融市场已初步显现出来。美国、欧洲、亚太地区等股市大都出现大幅“跳水”，首当其冲的是美国三大股指，9月15日至17日，三大股指累计下跌均超过“9·11”后的最大跌幅。

　　对于已经放慢的美国经济和全球经济而言，当前金融市场危机的扩散无异于雪上加霜。自去年发生次贷危机以来，美国经济已明显下滑，GDP增长率从去年第三季度的4.8%骤降至第四季度的-0.2%和今年第一季度的0.9%。虽然第二季度达到3.3%，但这是出口拉动和布什政府一揽子经济计划（退税1600亿美元）刺激的结果。随着次贷危机的深化和美国政府刺激政策作用的消退，美国经济将继续放慢，不排除出现负增长的可能性。

　　最新数据显示，8月份，美国工业生产萎缩，失业率从上个月的5.7%陡升到6.1%，折射出美国实体经济再次趋于疲软。日本今年第二季度GDP增长率下降3%；欧元区同期GDP增长下降0.2%，英国为零增长。

　　全球金融市场危机导致国际机构纷纷下调世界经济及主要经济体的经济增长率。IMF称，将把全球经济增长率的预测从4.1%下调为2.0%～3.6%，美联储也将今年美国GDP增长率下调到1%～1.6%，低于去年的2%。

　　这些预测是有道理的。目前，次贷危机仍在发酵，存在着出现第六波或更多危机高潮的可能性。次贷危机已导致美国五大投资银行中的三家倒闭，作为“老大”的高盛公司和“老二”的摩根士丹利公司最近也披露出盈利大跌的信息，并导致股价暴跌，两家公司是否经受得住危机的冲击，值得关注。另外，越来越多的中小型银行也陷入困境，美国联邦储蓄保险公司列入有问题银行名单的数量已由3月底的80家增至100多家。

　　尽管中国在最近的美国经济下滑和金融市场危机中处于“外围”，但在经济全球化和金融全球化时代，中国难以“独善其身”。中国已经并将继续遭受一定的直接或间接影响。除有些金融机构因购买和持有美国次贷或某些投资银行的债券而遭受一定损失外，中国股市和出口贸易等也受到拖累。对中国最大的挑战不仅是近期如何避免损失，还要从美国次贷危机中吸取教训，在未来参与经济和金融全球化进程中，不仅要趋利，更要避害，尤其是要强化风险防范、经济安全、金融安全意识。（来源：半月谈）